怪老子帶你看懂財報選好股（全新增修版）

怪老子

本名蕭世斌，「怪老子理財」站長，《Smart智富》月刊專欄作家。台灣科技大學電子工程學系畢業，任職科技業25年，40歲開始理財，50歲達成財富自由。離開職場後，成立「怪老子學堂」，以理財教育為終生志業。

另著有《第一次領薪水就該懂的理財方法》、《怪老子教你：理專不想告訴你的 穩穩賺投資法》、《怪老子教你：這樣算解答一生財務問題》、《薪水族非懂不可的理財課》DVD

怪老子理財
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前言

讀懂財務報表，靠自己幫公司體檢
文│怪老子

一個人的身體是否健康，光從外表是無法看出來的，除非透過詳細的健康檢查才能確認；經由醫生分析健檢報告，也才能夠找出病因及治療方法。企業的經營也是一樣，如果希望知道企業財務是否健全，就得做健康檢查；財務報告（以下簡稱財報）就好似健檢報告，列出各種檢查數據，讓經營者及投資者分析企業是否健康。

另一方面，投資者當然希望自己買的股票能夠股價長紅，那麼更要關心企業盈餘是否如預期般成長。還有，即便企業有獲利，若因現金管理不當，發生週轉不靈，也是徒然。凡此種種的投資判斷，都需要以財報為依歸，否則買賣股票將淪為猜謎遊戲，無法做出正確的投資決策。

許多投資者期望利用財報，掌握波段的買賣點。其實，財報每季才公告一次，也就是最快得一季之後，才能知道過去一季的盈虧以及各項財務比率。所以說財報是落後指標，若據以推論短線或波段的買賣點，並不實際。

此外，想透過每月公布的上月營收金額，藉此觀察成長或衰退的狀況，再推測未來營收的優劣，也是沒有學理基礎的。統計學告訴我們，每月營收會在趨勢線的上下波動，當月的成長並不代表未來一定成長，所以光靠1個月的營收，就據以推斷未來，是很危險的。如果把時間拉長，觀察一段長時間的趨勢，較能確定成長態勢，只是到那個時候，股價早已被推升，想要進場做短線買賣，經常為時已晚。

◎翻開企業財務報告書 一定要懂的4大報表

雖然以財報分析做短線股票買賣並不可靠，但是對於長期投資者而言，財報分析非常有效且重要，絕對是不可或缺的工具。

企業的財務狀況非常複雜，僅用1張報表無法表達清楚，所以需要從各種角度來觀察；而在制式財務報告中，一定要有的報表為：資產負債表、綜合損益表、現金流量表、股東權益變動表。

其中要最先閱讀的是資產負債表，其他3張都是資產負債表的延伸，因此本書特別在第1章詳細講述了4張報表的關係，當然每張報表也有專章介紹。4張報表主要內容如下：

1.資產負債表：企業資產狀況、資金來源一目了然
資產負債表主要描述企業截至特定時間點的期末資產狀況。例如你看的是2018年第1季財報，代表這是該企業在2018年3月31日的資產狀況。

資產負債表主要描述企業有哪些可使用的資產，可以看出企業的資產規模、財力狀況；同時也表達了資產的資金來源是來自「負債」或「權益」（股東自有資金）。只要觀察資產和負債狀況，就能簡單判斷企業是否過度使用財務槓桿；若想知道企業的現金部位、償債能力是否充足，使用的也是資產負債表的項目。

2.綜合損益表：企業盈虧成績單，獲利結構一覽無遺
資產負債表可以看出企業的資產有多雄厚，卻沒有辦法知道賺了多少錢。而「綜合損益表」的功能，就是表達這家企業在特定的會計期間，創造了多少獲利或虧損。資產負債表及綜合損益表剛好互補，形成財報的兩大支柱。

綜合損益表不僅顯示當期最終的獲利金額（稅後淨利），也顯示各項獲利占營收的比率。例如毛利有多少？代表本業獲利的營業利益又有多少？有多少來自業外？可以幫助我們評估這家公司的產品競爭力好不好、獲利是否來自認真經營本業。

3.現金流量表：實際掌握企業現金流向
綜合損益表可以看到企業的獲利，但仍有個盲點，就是無法從獲利金額看出企業的現金流量。例如，綜合損益表顯示獲利2億元，但是這2億元是否真正落袋，並不得而知。

大家常常談論的「黑字倒閉」，意思是綜合損益表上出現獲利，企業卻因為缺乏現金，導致無法繼續生產或償還債務，最後導致倒閉。

企業賺了錢，口袋裡的現金應該要飽飽的，也就是獲利跟現金流量之間應該要有關聯。「現金流量表」就是將這兩者相連，讓投資者除了看到損益金額，也能看到企業的現金有沒有流進來、花在什麼地方。

損益及現金之間為什麼會有落差？主要原因是目前會計制度屬於「權益會計」；收入及費用的認定，是以「應計」為基礎，只要商品賣了，不論是客戶要付現金或先賒帳，這筆銷貨收入就會入帳。費用也一樣，只要有實質費用發生，即便該筆費用尚未支付，也會先行入帳，並且於期末時結算在綜合損益表。因此，綜合損益表的獲利並不等於真正的現金流入。

現金流量如此重要，當然不能在財報中缺席。現金流量表分為營業活動、投資活動、籌資活動這3類現金流量；想知道企業賺到的現金到底跑到哪裡去了，就要從現金流量表找答案

4.權益變動表：了解權益變化的主因，以免造成投資誤判
「權益」就是企業的淨值，這部分是屬於股東的資金，有買股票的人一定要特別關心。觀察資產負債表的本期末及上期末權益差額，雖然可以知道本期權益增加或減少多少，然而這樣還不夠，我們必須了解這期的權益，是如何從上一期變化過來。

例如，本期的權益突然大幅增加，主要是來自淨利？還是來自現金增資造成的股本膨脹？搞清楚權益變化的內容，才不會造成投資上的誤判。

◎財報呈現公司體質 可選出值得長期投資標的
看懂財報內容，還要有能力解讀當中的資訊，否則財報僅是一堆無意義的數據而一。投資者在挑選長期投資股票時，一定要能夠判斷出獲利能力強、財務結構穩定的公司，關鍵如下：

1.這家企業是否具備未來獲利能力
企業有能力持續創造優秀獲利，可以讓企業的價值步步高升，股價自然不會冷清。在判斷企業獲利能力時，「股東權益報酬率」尤其重要。為什麼一家企業能長年維持超過很高的股東權益報酬率？股東權益報酬率突然變高的原因是什麼？本書會教你一個簡單的分析公式，只要把它搞懂，相信對你在研究企業基本面時會有很大的幫助。

2.這家企業的財務結構是否穩定
一家過度使用財務槓桿的企業，暴露在過高的風險中，恐會陷入周轉不靈的危機，因此值得長期持有的公司，不僅要有獲利能力，還要擁有穩定的財務結構。本書會教你透過幾個簡單的財務比率，去衡量企業是否具備足夠的短期與長期償債能力。

◎正確解讀財報 讓投資績效更上一層樓

財報分析可以用來選股，更重要的是能追蹤個股績效，確認各項數據是否跟當時投資時所預期的一致。例如，投資定存股，我們關心的是每年配息是否可以持續，所以除了關心獲利數字，其現金流量也非常重要。

若是投資成長股，則要留意企業能否維持優秀的股東權益報酬率（ROE，淨利占淨值的比率）。成長股的特點是將大部分盈餘再投入，讓股東的權益（淨值）持續增長；如果股東權益報酬率可以維持，代表淨值會以股東權益報酬率複利成長；淨值往上成長，股價當然跟著漲。但是一旦成長動能放緩，則要留意股價是否被過度高估。

本書鉅細靡遺地解說財報的分析方法，無非是希望幫助大家培養財報分析實力；對於想要判斷企業長期投資價值、提升投資績效的投資者；或是想找出營運問題、改善績效的企業經營者，相信都能有所助益。