企業併購實務指引

＜內容簡介＞

公司董監事、管理階層進行併購審議、規劃，律師、會計師
等專業人士提供併購專業意見均必不可少的企業併購工具書

企業併購法自2002年制定至今逾20年，立法之初採去管制化以促進企業併購，時至今日，企業併購案件頻仍，但法令規範及實務應用多有不明。
本指引旨在提供公司董事與管理階層進行併購交易時之具體操作建議，著重實務可行性，除分析現行法令外，輔以範例釋明。如前所述，因市場情況及規範思維改變，企併法規範模式在管制鬆綁和強化管制間擺盪，本指引係以風險管理為導向，依交易類型之風險大小建議可採行之具體措施。
此外，公司進行併購時，不僅適用企併法，亦包括公司法、證券交易法，以及金融監督管理委員會、經濟部等主管機關，與證券交易所及證券櫃檯買賣中心發布之相關法令規章，本指引一併分析，並針對風險提出可採行之具體建議。每一章節均安排國內外實務運作案例，以供董事、管理階層規劃併購計畫與交易之參考依據。


★目錄：

用對方法，快意馳騁併購成長的賽道／陳其宏　I
協助董事等監督、興利及創造價值／陳清祥　V
董事會是企業併購交易成敗的關鍵，本書是公司治理人員協助董事執行職務必備工具／陳俊光　IX
有效併購交易依增進價值的程序，促進股東價值的呈現／吳壽山　XI
律師協力企業　併購共創價值／范瑞華　XIII
學術攜手實務，共榮企併生態圈／許政賢　XV

第一章　本指引之重要性與使用　001
1.1 併購背景與規範思維變化　002
1.1.1 併購背景　002
1.1.2 規範思維　003
1.2 本指引之重要性　005
1.3 本指引之使用　006
1.3.1 最佳實務參考　006
1.3.2 併購涉及利害關係人交易下之法律風險管理指引　007
1.3.3 風險控管導向個案考量.007

第二章　本指引之原則及編寫架構　009
2.1 原則　010
2.1.1 增進公司價值　010
2.1.2 保障大眾股東利益　011
2.1.3 併購程序是否公平為檢視重點　012
2.1.4 股東於資訊充分下為決議是程序公平的必要條件　013
2.2 本指引編排架構與各章重點概覽　015

第三章　審計委員會　019
3.1 概說　021
3.1.1 獨立董事於企業併購具有關鍵角色　021
3.1.2 抽象規範造成獨立董事執行企業併購事務之困擾　022
3.2 委員會之設置與成員資格　024
3.2.1 現行法規、守則與參考範例及實務運作　024
3.2.2 可能存在的風險與因應措施　027
3.2.3 國內外實務分享　034
3.3 委員會成立時間點／開始運作之時間點　036
3.3.1 現行法規、守則與參考範例及實務運作　036
3.3.2 可能存在的風險與因應措施　037
3.3.3 國內外實務分享　041
3.4 委員會之權限　044
3.4.1 現行法規、守則與參考範例及實務運作　044
3.4.2 可能存在的風險與因應措施　048
3.4.3 國內外實務運作　066
3.5 委員會應於資訊充分下做成決策　071
3.5.1 現行法規、守則與參考範例及實務運作　071
3.5.2 可能存在的風險與因應措施　074
3.5.3 國內外實務分享　094
3.6 專家之聘任與專家意見之檢視　100
3.6.1 現行法規、守則與參考範例及實務運作　100
3.6.2 可能存在的風險與因應措施　105
3.6.3 國內外實務分享　126
3.7 委員會併購案之審議與會議紀錄　136
3.7.1 現行法規、守則與參考範例及實務運作　136
3.7.2 可能存在的風險與因應措施　142
3.7.3 國內外實務分享　162
3.8 委員會成員之酬金　164
3.8.1 現行法規、守則與參考範例及實務運作　164
3.8.2 可能產生的風險與因應措施　169
3.8.3 國內外實務分享　172

第四章　董事會　175
4.1 概說　176
4.2 併購案之審議　177
4.2.1 現行法規、守則與參考範例及實務運作　177
4.2.2 可能存在的風險與因應措施　185
4.2.3 國內外實務分享　214
4.3 董事會決議公告與併購公告　220
4.3.1 現行法規、守則與參考範例及實務運作　220
4.3.2 可能存在的風險與因應措施　225
4.3.3 國內外實務分享　231

第五章　股東會　233
5.1 概說　234
5.2 資訊揭露　234
5.2.1 現行法規、守則與參考範例及實務運作　234
5.2.2 可能存在的風險與因應措施　236
5.2.3 國內外實務分享　255
5.3 股東會審議　274
5.3.1 現行法規、守則與參考範例及實務運作　274
5.3.2 可能存在的風險與因應措施　275
5.3.3 國內外實務分享　287

第六章　異議股東之股份收買請求權　291
6.1 概說　292
6.2 現行法規、守則與參考範例及實務運作　293
6.3 可能存在的風險與因應措施　294
6.4 國內外實務分享　298

參考文獻　301


＜作者簡介＞

方嘉麟教授
美國哥倫比亞大學法學博士，政治大學法學院兼任教授，公司治理專業人員協會理事長。硏究領域為公司法、企業併購法及信託法。

馬秀如教授
美國阿拉巴馬大學會計學院博士，政治大學會計系名譽教授，舞弊防治與鑑識協會榮譽理事長。研究領域為審計學、鑑識會計及公司治理。

朱德芳教授
美國柏克萊大學法學博士，政大法學院教授、投保中心董事、公司治理專業人員協會理事、中華公司治理協會監事。研究領域為公司法、證券交易法、企業併購法、公司治理與家族企業傳承。

陳盈如副教授
美國華盛頓大學法律博士，輔仁大學財經法律學系副教授。研究領域為公司法、證券交易法、企業併購法、金融法。

何信毅律師
國際通商法律事務所律師，美國哥倫比亞大學法學碩士，專業領域包括商業不動產、企業併購。

吳念真律師
曾任眾達國際法律事務所律師，臺灣大學法律研究所商法組碩士、臺灣大學法律系學士，台灣會計師高考及格，專長領域為公司法、併購案件等。

吳采模律師
萬國法律事務所助理合夥律師，日本一橋大學經營法碩士、臺灣大學法律研究所碩士，專長領域為企業併購、公司治理、涉外商務、勞動案件。

李宛蓉律師
文匯法律事務所律師，臺灣大學法律系學士。

林子堯律師
萬國法律事務所資深律師。專長領域為企業併購、ESG永續治理、證券交易法案件。

胡浩叡律師
國際通商法律事務所律師，專長領域為銀行、證券、保險等金融法律及上市櫃公司之併購、資本市場籌資等相關法律事務。

陳榆律師
理律法律事務所律師，臺灣大學法律研究所商法組碩士，專長領域為銀行融資、資本市場、公司投資、併購等事務。

陳文智律師
萬國法律事務所合夥律師，英國倫敦政經學院法學部博士班，日本國立神戶大學大學院法學研究科碩士， 專長領域為國際貿易投資、企業併購、涉外公司法務及商務。

曾莕雅律師
眾達國際法律事務所律師，臺灣大學法學碩士、政治大學法學學士，北律公司治理及企業併購委員會委員。

游志煌律師
理律法律事務所律師，東吳大學法學博士，具備美國紐約州及中華民國律師資格，東吳大學法律系兼任助理教授

黃郁嵐律師
理律法律事務所律師，臺灣大學法律學研究所碩士，專長領域為併購、融資、資本市場、公司投資及銀行等相關法律事務。

黃朝琮律師
宏鑑法律事務所合夥律師，美國賓州大學法學碩士、臺北大學法律系法學碩士，專長領域為公司投資、併購及經營權爭訟等事務。

楊柏宏律師
宏鑑法律事務所律師，美國紐約大學法學碩士。

廖郁晴律師
文匯法律事務所合夥律師，美國西北大學法學碩士、東吳大學法律研究所碩士，調解委員、仲裁人，專長領域為公司投資、企業併購、勞動法及競爭法。

劉孟涵律師
曾任宏鑑法律事務所律師，美國賓州大學法學碩士班。

羅名威律師
眾達國際法律事務所合夥人，美國紐約大學法學碩士，北律公司治理及企業併購委員會主任委員，中華公司治理協會常務理事，上市公司獨立董事。


★內文試閱：

陳其宏理事長 推薦序
用對方法，快意馳騁併購成長的賽道
企業進行併購，無非是希望踩上高速成長的無敵風火輪，藉由強強聯手、快意馳騁於目標事業的賽道上。
然而，併購交易牽涉到不同個體的利害關係人、各個國家的法律規範、要符合公司治理、政府程序…等等，都需要在熟稔法規與風險情境下，保障交易順利進行並避免後續的爭議。如同賽車出賽前必須詳細健診與保養，用對方法，不僅能順利奔馳，也能確保安全續航。
由台北律師公會出版、國立政治大學方嘉麟與朱德芳兩位教授主持並邀請多位律師參與寫作的《企業併購實務指引》，就是併購實務最佳的法律指南。本書提供公司董事、管理階層在進行併購交易的具體操作建議，在考量法制變遷、風險控管等實務面向下，採取能保障交易安全與公平的最佳措施。
台灣併購與私募股權協會自2009 年成立以來，關心台灣併購與私募股權交易的發展，每年開設兩期併購學苑，以最具系統性的專業併購課程規劃來協助企業運用併購高速成長。
每期併購課程的前兩堂課，都是由專業併購律師從併購概論、併購法規、公司治理中董監事及經理人責任、併購糾紛及處理等面向，帶領學員進入企業併購的大門，另設有併購合約及法務查核、政府程序等專堂，講師亦來自律師公會及本書作者群，法律指引在併購過程的重要性，由此可見一斑。
併購法規人人都認知重要，但即便是身經百戰的併購企業，未必能詳知經常與時俱進的各項條文。舉例來說，法規要求公開發行與上市櫃公司需設立委員會，但身分資格之認定、工作秉持之原則、利害關係之排除…等，散見於諸多基本法、特別法、規章、辦法、守則、問答集，企業董事或管理階層實難一一理解並遵循。
本指引經彙編整理後，以審計委員會、董事會、股東會三大併購必經的會議程序進行編排，更容易融會貫通，再加上援引實務上可能發生的情況，以實例問答說明，像是：「只剩一人的審計委員會可以合法召集並審議併購案嗎？」、「董事會討論併購案如有利益衝突席次，出席人數、表決人數要怎麼計算呢？」…等，都使得原本生硬的法條和規定，轉換為具體的場景，甚至法律雖未明確規範但可能造成風險疑慮的事項，也都一一建議實務可行的做法。
環球晶圓藉由多次併購快速茁壯，已躍升為全球第三大的矽晶圓廠，保瑞藥業以9年併6家工廠而成為台灣最大的CDMO製藥代工業者，佳世達近十年也透過併購籌組大艦隊而成功轉型跨入醫療、智慧解決方案與網通的高附加價值新事業，都顯示台灣企業運用併購驅動成長飛輪已蔚為趨勢。
台灣相較於亞洲的日本、韓國，仍是一個以中小企業為主的經濟體，雖然十分彈性有活力，卻也有資源不夠集中、少能躍上國際舞台的情形，若能善用併購資源，相信未來將再開創一番新天地。
慎重推薦《企業併購實務指引》給企業董事、獨立董事、管理階層、獨立專家、股東參考，也祝福各位，用對方法，快意馳騁併購成長的賽道上！
陳其宏
台灣併購與私募股權協會理事長
明基佳世達集團董事長

陳清祥理事長 推薦序
協助董事等監督、興利及創造價值
企業經營要不斷的做大做強，透過新產品或新服務、進入新市場、新的營運模式、多角化投資等，不斷追求營收及獲利的成長。然而，面對全球的激烈競爭，內部成長或有其極限，亦可能緩不濟急。企業應同時積極思考如何透過策略聯盟、合縱連橫、併購整合等外部成長，加速轉型升級再創高峰。
鑒於公開發行公司之併購活動涉及組織調整，影響股東權益重大；甚至在風起雲湧的併購與公開收購熱潮中，部分資本主利用企業併購法制不完備或解釋之空間，肆行敵意併購或經營權之爭奪，致使被併購之企業主、股東或利害關係人遭受損失而義憤填膺，斯類案例屢見不鮮，良法美意反成社會輿論眾矢之的。為保障投資人與公司利益，相關法令要求董事會在作成併購相關決議前，應設置特別委員會（或審計委員會），就併購計畫與交易之公平性、合理性進行審議，並將審議結果提報董事會及股東會。然而特別委員會或審計委員會究應如何審議？如何以公司最大利益，並盡善良管理人之注意和忠實義務？現行規範似乎不夠完備，實乃公司治理急需關注的議題。
欣見律師公會多位併購經驗豐富的律師，加上學有專精的教授們，包括中華公司治理協會理事羅名威律師、監事朱德芳教授等，合力完成《企業併購實務指引》，闡述各階段可能產生的問題與法律風險，並提出因應措施及國內外實務運作案例解析。可以提供董事（含獨立董事）、管理階層、獨立專家、股東等於各階段實務運作的參考指引，降低可能產生的法律風險，避免遭受責任訴追，促使提升價值並維護股東權益。
《企業併購實務指引》，可幫助獨立董事及審計委員會扮演好監督之責，同時提供一般董事等作為審查併購與公開收購等議案之參考，進而協助公司興利、創造價值，強化公司治理。爰樂為之序，推薦給所有參與及關注企業併購及公司治理的各界人士。
鑒於獨立董事及審計委員會職責之重要性，為促進其功能有效發揮，金管會於2019年頒布的公司治理3.0永續發展藍圖，參酌國外相關範例及國內運作實務，研擬編製行使職權之相關行為準則方針或參考範例，作為獨立董事及審計委員會執行職務之參考。中華