商業周刊_第1725期_20201203

她如何救納智捷900億錢坑、讓股價大漲6成？
嚴陳莉蓮火線接班
裕隆700天撤退揭密

她說：「沒錢怎麼活，不要跟我談使命」

未來挑戰》「中階經理人空洞」2個危機剛開始
最厲害的撤退》飛利浦、宏碁以退為進的新成長邏輯

封面故事
你知道史上最有名的撤退行動嗎？它發生在一九四○年，代號「發電機行動」。
一九四○年，德軍戰機盤旋、炮火轟隆隆炸向地面，三十多萬名被德軍重重包圍在法國敦克爾克的英法聯軍，分批塞進不同的小船橫渡英吉利海峽，即便過程驚險，最後他們奇蹟似的撤退回英國。
四年後，這些倖存的英國遠征軍成為英軍骨幹，讓英國成為撐住同盟國的最後一絲反攻希望，也是後續二戰勝利的關鍵轉捩點之一。
在台灣，有家企業今年也同樣展現漂亮撤退。
主角是裕隆。二○一八年底，裕隆集團執行長嚴凱泰去世，遺孀嚴陳莉蓮接棒，她展開為期七百天的撤退大計。
最新的動態是：她讓裕隆子公司東風裕隆汽車銷售，正式進入破產清算程序，等同是已無實際運作的東風裕隆製造廠結束的前哨站。
一連串的重整，讓裕隆股價從今年三月底因公布史上最慘烈財報後，跌到十一年來新低的十四．四元，到十月初減資前，股價成長超過六成。
一個出身公務員家庭、沒有任何管理背景、過去二十七年都過著家庭主婦生活的她，是怎麼帶著有上萬名員工的裕隆安然撤退，而沒有軍心大亂？
一位裕隆員工回憶，兩年前，她連許多企業名詞都不懂，一次會議上，有人報告中提到企業的function（功能）時，她完全不知道是什麼意思，還以為是指「方向」。
現在，市場一路喊「買進」裕隆，「去年大幅打銷納智捷等虧損後，裕隆本業獲利能力顯著提升，」富邦投顧報告看好裕隆接下來發展。
要理解嚴陳莉蓮的撤退心法，我們得先理解她當初遭遇的處境。
嚴凱泰病逝，嚴陳莉蓮第一次冠上夫姓，當她正式坐上裕隆集團決策小組的會議桌，看到虧損數字之後傻眼了，生氣的說：「你們搞成這樣，現在全部要我負責，」一位裕隆集團高層回憶。
四個大坑，讓裕隆集團的財務週轉出現問題（見上圖），這些年，累計已投入超過九百億元。
十七家銀行團陸續上門。
資誠會計師事務所前所長張明輝分析，裕隆合併報表裡的營業活動之現金淨流出超過四百億元，而且，轉投資金額約五百億元，這部分又不賺錢，一年只為集團賺不到五億元，轉投資效益極低；甚至，現金的主要來源都是籌資活動而來，「如果我是銀行，我會怕。」

素人CEO面臨財務大洞
她第一次看見虧損數字：「你們搞成這樣，現在全部要我負責。」
千頭萬緒，她到底是如何著手，逐一拆開引爆線？面對危機，她做的第一步是：先設定防火牆。
首先，她得決定龐大的集團事業裡，哪些位置她必須接下，穩住全局，哪些不能立刻接。
「新手CEO雖然有團隊，但都要有一段學習曲線，戰場不要開太多，還要幫自己設防火牆，」勤業眾信會計師事務所會計師陳慧銘說。
一八七○年的普法戰爭，法國皇帝拿破崙三世御駕親征，結果戰敗投降，被逼著不得不派人呈信給普魯士君王威廉一世，表示願意「將他的佩劍交到陛下的手中」，受盡屈辱。
領導人「御駕親征」是兩面刃，沒有必勝的把握，一旦戰敗，容易賠上聲譽以及全員的信心，更可能會影響到企業、國家的命運，例如亞歷山大大帝在御駕親征途中過世，導致帝國一分為三。
嚴凱泰死後第一天，她陸續接下家族控股公司台元紡織大位，以及集團包括裕隆、裕日車、中華等體質健全上市公司的董事長位置（見本頁表）。
她沒有接手導致集團陷入財務窘境的納智捷與華創的董事長，當時裕隆內部有過討論，這兩家公司都已經將股本虧光，且有大筆銀行及供應商欠款，還有裕隆建設開發與否仍未定，有糾紛待解。因此，全由當時的裕隆集團副執行長陳國榮，直接升任及兼任董事長。

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