＜內容簡介＞

中國第一分析師，赤裸揭露股市真相之作！
直指價值投資、企業分析的盲點所在，為廣大股民指點一條最可靠的途徑！
他半生都在鑽研市場經濟，最後找到的股海最佳解，竟是……

這是一本中國金融從業人員都在讀的書，
也是股災後，打醒萬千韭菜股民的真實投資告白！
他身為中國最有良知的分析師，也是投資界的叛逆者，
因為「怎樣想就怎樣說」的堅持，曾經備受質疑，
甚至失去飯碗、遭到起訴，卻仍甘之如飴！
他的真實與勇氣，感動了中國萬千讀者……

眾多股民淚推！直白揭露投資人最深沉的痛點
這是一本在2015年股災之後，讓中國股民更加清醒和成熟的書。
作者以市場中人的身分，將自己半生所見所想都寫在這本書中。
他年紀輕輕便進入中國人民銀行總行任職，
轉戰香港證券市場後，更是鋒芒畢露，屢屢被評為「最佳研究團隊」、「最佳分析師」，
對市場真相看得比誰都透的他，在本書中娓娓道來自己多年研究經濟與股票後，所打磨出的投資理念……

眾多股民齊聲好評！
「作者以一個證券分析師的角度，從股市引申到市場經濟、社會體制、企業管理、房地產、投資理念等領域，為迷茫的證券投資者點亮一盞明燈，指明一個方向。他是敢於說真話的人。」
「重組了我的理財觀……」
「很好，敢說，雖然很多大家都知道是怎麼回事，但在書裡寫出來又是一回事了。而且也不是單純的文章合集，也認真加工了一番，很多觀點值得一讀。」
「想讀是2010年，讀完是現在2018，全五星是因為化橋的坦誠與自省，這點已經比一般分析師高出很多，建議每個研究員都應該在『新財富季』讀下這本書，我相信這種醒悟是階段性的，需要更全面和深度的糾正，希望還有再版。」
「書中主要是作者的隨筆感悟，對於我這個剛炒股就被套牢的人而言，是很好的提醒。」
「原則上我是不讀國內的證券書籍，這本算是例外吧，通俗易懂的詮釋了投資企業的本質和真諦，值得推薦。」

以證券分析師的眼光，親身勸告股民「不要總想在股海打帶跑」
身為中國第一分析師，他也曾像其他業內人士一般，追捧趨勢預測、個股研究，
他以個人的經驗，告訴大家「不要做短期投資」。
很多人都認為短期投資更靈活，當局勢不對時，可以隨時賣了就跑。
不過，短期投資是賺取其他股民的錢，長期看下來，這終究是一場零和遊戲，
不是賺走其他人的錢，就是被其他人賺走自己的錢。
頻繁進出股市，還有可能會錯過股價上漲的大波段，
或者在該跑時來不及，跌了一段後反而捨不得逃，想等股價回漲，於是慘遭「套牢」。
反觀上市公司董事，因為他們的股票買賣受到限制，反而更容易因此賺到股票利得。
他勸告股民，要慎重的做好股票研究後，才進場買進，
這樣就不會因為股價一時的波動而人心惶惶。

做過萬千嘗試，他為何不推「價值投資」和「企業研究」？
既然如此，那是否該學習做價值投資或成長型投資呢？
事實上，身為一位分析師，作者也曾崇尚價值投資，企圖找到能持續看漲的潛力股。
然而，他卻並不打算把這種投資方式推薦給一般散戶。
除了曠日廢時以外，價值投資和企業研究都有著各自的局限和盲點。
價值投資容易遇到價值陷阱，買到自以為便宜的股票，結果卻無法創造相應的績效，股價遲遲沒有起色，導致食之無味、棄之可惜；
想靠企業研究來找到一支高成長的好股票，也未必順遂。
因為，成長率高或許只是假象，實際上股東未必能因此獲得高收益……
何況一般散戶總是忙碌，根本沒有多餘時間進行這些分析研究，
因此容易道聽塗說，一知半解就貿然投資，
當股價出現波動就會容易心慌意亂，即使投對標的也往往因此功虧一簣……

為何他最終導引出的結論是「指數投資」？
打滾股市十餘年，反覆閱讀、思考和推翻自己過去的作法後，他要告訴散戶：
做指數投資，才是最實在的方式。
指數投資有以下五項好處，能治好90%散戶在股市都會虧錢的五個老症狀：

症狀1 花費太多時間做研究，各種消息資訊都想掌控。
第一分析師的真心話：
「直到一年多前，我仍對選股及選擇入市和退市的時機太在意，每天查看自己股票的價格變動，也關注國際市場，忙得不亦樂乎，其結果反而不好。現在採用了新的投資方法，自己才得以完全解放，對大盤越來越不關心，對自己的資產組合也越來越有信心。」
「每天大清早，我不再像以前那樣關心美國股票市場昨天的表現，也不再關心中國和香港昨晚發生了什麼大事（比如，北京又出了什麼新政策）。這樣我多出來很多時間讀閒書、陪小孩、做體育活動。」
好處1 降低時間成本：無論做任何投資，都需要花費很多時間做研究，還可能成果不佳。做指數投資便可免去這些研究時間。

症狀2 總是想超越大盤，創造超額績效。
第一分析師的真心話：
「巴菲特經常宣導大眾只買指數基金，實現充分的、完全的風險分散。究竟是怎麼回事呢？其實這反映了巴菲特對世人的一個敏銳而正確的觀察：世界上絕大多數投資者（含專業人士），既無能力也無必要的心理素質去選擇個股和投資個股，因此，他們必然跑輸大盤。而既然不能跑贏大盤，還不如買指數基金。如果你想批評巴菲特的『精英』思想，請便。遺憾的是，他是對的。」
好處2 打造穩定績效：長期投資下，買指數基金可以打造穩定的績效，不用擔心落後其他投資標的。

症狀3 總是在尋覓入場和出場時機。
第一分析師的真心話：
「人們總是指望『見勢不妙，拔腿便跑』，可是我們總是在還沒有來得及跑掉之前，資金就不見了一大半。這時候，心有不甘，繼續持有，於是我們就虧了更多。」
「越是忙碌，就越是緊張。你會聽到這位專家說看好，言之有理；明天又聽另一位專家唱淡，似乎也很動聽，或者更動聽，叫你無所適從。我想問，你每天上網幾個小時看來的資訊和觀點，真的對你的投資有幫助嗎？」
好處3 維持平靜心態：指數投資能讓你對自己的投資高枕無憂，不必擔心短期的價格變動，因為長期下來都會上漲。

症狀4 看到哪支股票都想買，結果總是買高賣低。
第一分析師的真心話：
「頻繁交易不僅加大了交易成本，更重要的是在進出的時機上往往出錯。比如，剛剛賣掉一檔股票，它便大漲，或者發現它漲高了才追入。」
「一定不要以為自己有持續選擇入市時機，或持續選擇好股票的能力，不要以為自己可以持續的跑贏大盤。在買賣股票的過程中必然有費用，而費用會吃掉毛收益的很大一個比重。此外，頻繁交易有時正好錯過市場（或個股）在幾年甚至幾十年才遇到一次的大幅上升的機會。」
好處4減少轉換成本：你永遠無法預測，現在賣掉的股票會不會在未來上漲。與其事後懊悔，不如一開始就採取分散到極致的指數基金。

症狀5 財產在不知不覺之間被通貨膨脹吃掉大半。
第一分析師的真心話：
「股市並不能阻擋通貨膨脹對你的財富的侵蝕，但買股票從中長期來看還是一個不錯的防範。如果你自己沒有信心去經商，或者沒有能力去經商，買股票實際上就是搭車或者與大股東建立合資企業。」
好處5 幫助抵抗通膨：若你想要存好一筆退休資金，通貨膨脹就會是你最大的敵人。長期進行指數投資，就等於和大公司的股東長期建立合資企業，享受經濟長期的成長。

在股市前景不明的時刻，想要靠投資累積財富，更該好好思考如何妥善運用每一分金錢。
最敢於說真話的股市人張化橋，為股民指出一條累積財富的真正途徑，
讓我們盡量少走一些冤枉路，及早開始累積資產！

★專家推薦：

Jet Lee 「Jet Lee的投資隨筆部落格」版主
吳宜勲（老吳）《自組ETF，讓我股利翻倍的存股法》作者
周岐原風傳媒副總編輯
股海老牛價值投資達人
阿福「阿福投資馬拉松」臉書粉專版主
美股夢想家美股夢想家創辦人
清流君指數化投資YouTuber

★目錄：

台灣版作者序指數投資，是徹底解放投資者的道路！
推薦序一本引領我走入指數投資的好書／風傳媒副總編輯周岐原
修訂版序在離股市遠一點的地方，持續思考投資這件事
自序這本書，說盡了第一分析師的投資心態與領悟

●第一篇直言關於投資人賺不到錢的真相
投資人想靠炒股致富的謬誤
股民們經常犯的六大錯誤
投資的最高境界是無為
資金、時間有限，不要妄想抓住每一次投資機會
克服投資焦慮，先自問「為什麼投資」
只買能賺十倍的股票
五要訣挑選你的一籃子股票
投資分析，越簡單粗獷越好
先求穩再求好，首先是不虧錢
我對投資的六大領悟
行業熱門時，別盲目買進相關類股

●第二篇掃除關於「戰勝市場」的迷思
買股票兩大原則：長期投資和減少交易
把買股票想成是建合資企業
買股票，切記不要湊熱鬧
用創業投資的眼光選股票
我不選「帶工廠的股票」的理由
研究企業護城河的五個留意點
我對幾個行業的看法
如果你的股票突然跌了一半……
用簡單邏輯戰勝市場的可能性
你可以跑贏對沖基金
高績效企業的四大特徵
巴菲特的十五個投資哲學

●第三篇剖析關於企業分析的陷阱
企業的商業模式和執行力很重要
企業經營生變時，關鍵在於「拋棄主營業務的勇氣」
剖析三種企業的體質與命運
高收入、低獲利的陷阱
別只看獲利成長率，還要檢視資金報酬率
注意你買進的企業，是否過度注重資本運作

●第四篇揭露關於價值投資的誤解
我不重視股票估值的理由
小心別掉入「價值陷阱」
高成長率與估值陷阱
巴菲特後悔買進波克夏的理由
別一味追求買進便宜貨
「股票便宜」的三個標準

●第五篇當證券分析師那些年，我感受到的局限
證券分析師的局限
證券分析師的四部曲：抵賴、修正、狡辯、再修正
如果我再當證券分析師，我會做這六件事
歷史事件有其背景條件與特殊性，千萬別胡亂套入現狀
謹慎分析，但保留彈性
經濟學研究經常犯的三大錯誤

●第六篇中國第一分析師，從長遠的角度告訴你通貨膨脹危害
通貨膨脹是國難
巴菲特論通貨膨脹對股市的負面影響
我的退休金全靠股市

＜作者簡介＞

張化橋
中國最敢講真話、最有良知的分析師

1963年出生於湖北荊門，自稱「湖北農民」。16歲邁入大學校門，23歲從中國人民銀行研究生部畢業後進入中國人民銀行總行工作。1989年初，他赴澳大利亞留學，並執教三年。1994年轉戰香港證券市場，以「敢言」著稱，自稱「投資者的走狗」。曾任職於瑞銀、匯豐等多家外資銀行。現任廣州萬穗小額貸款公司董事長、香港上市公司民生國際（938.HK）首席執行官。
在擔任瑞銀中國研究部主管期間，他的團隊連續五年（2001～2005年）被《機構投資者》雜誌評選為「最佳中國研究團隊」，其本人亦連續四年（2001～2004年）被《亞洲貨幣》評選為「最佳中國分析師」。但同時，因為敢言，張化橋曾多次「惹禍上身」。
1998年，張化橋在匯豐當中國研究部主管時，因發表「雙輸論」〈中國外匯太多，為何發外債？〉，反對中國財政部發行美元「揚基債」而被匯豐解雇（匯豐是「揚基債」的主承銷商之一）。但他一點都不介意，更是聲稱這是分析師生涯中最光榮的一個片段。
2002年，他發表質疑紅籌公司格林柯爾的報告，因此遭到了起訴，隨後，他對另一個紅籌公司歐亞農業（沈陽荷蘭村）的質疑，也差點為其帶來另一場訴訟。當然，這兩個公司現在都已經不復存在。
對於自己的敢言，他一直無悔。即使被罵「黑嘴」、被起訴，他仍然執著於「怎樣想就怎樣說」的信念，因為，「要保持分析員的獨立性」。2003年，他是推進中國OFII成功的干將之一。2006～2008年，他擔任紅籌公司深圳控股的首席營運官，為業務轉型和股東增值起了很大的作用。

★內文試閱：

‧自序

這本書，說盡了第一分析師的投資心態與領悟

這本小書實際上是我的讀書筆記和一些思考。前面一半是最近寫的，後面一半是2004年以來在《財經》雜誌和網站上發表的文章中我自己比較得意的那些。品質如何，請讀者裁判，但我是非常認真寫的，沒有一篇是應景之作，或者是為了寫而寫。有幾篇文章看起來互相矛盾，但我並沒有試圖把它們加以調和，我想還是坦白和真實為妙。股市中人每天犯錯誤，應該每天檢討，不是嗎？
投資（不管是證券投資，還是直接投資）不是一門科學，而是一門藝術。除了一些基本知識之外，靠的是經驗和心態。只有多思考，才能慢慢領悟。在這一點上，它與釣魚、打高爾夫球、下棋有很多類似之處。
我坦白，我的悟性很差。我雖是科班出身，在國內兩所大學和澳大利亞國立大學一共讀了九年的經濟學學位課程，還在澳大利亞的坎培拉大學講授了三年的金融學課程（1991～1994年），但我始終不得真諦。從1994年以來，我在香港的幾家外國投資銀行做了十幾年的總經和個股分析員，並且連續五年（2001～2005年）被《機構投資者》雜誌評為「最佳中國分析員」（每每提到這件事，我就汗顏）。但我對股票投資的領悟一直很不得要領，自己的投資表現也很一般（對於債券投資，我是完全不懂）。直到2006年從證券分析師崗位退役以後，我對股市才好像有了一點感覺，這才給了我勇氣出一本小書講述自己的理解。我在2006年寫過一本二十萬字的書講述我在投資銀行那十幾年的歷程，但後來沒敢出版。我的理解還太差。
這兩三年，我好像有了頓悟的感覺。比如，雖然我手持很多股票（所謂的滿倉），但因為我逼迫自己做一個真正的長期投資者，所以我真的希望股市越跌越好。那些天天盼著股票大漲的人們，請原諒我的「壞心腸」。如果股票大跌，我就可以在每個月拿到工資時，用低價買到更多的便宜股票。股市大漲反而讓我很不開心。這不就是巴菲特的教誨嗎？他的教誨我在十幾年前就閱讀過，但並沒有真正明白。現在，每天大清早，我不再像以前那樣關心美國股票市場昨天的表現，也不再關心內地和香港昨晚發生了什麼大事（比如，北京又出了什麼新政策）。這樣我多出來很多時間讀閒書、陪小孩、做體育活動。我覺得這種平靜的心態對我的身體有好處。
又比如，我很早以前就知道約翰．坦伯頓（John Templeton，坦伯頓基金的創始人）的一句名言：「長期堅持不懈的投資，一定能賺錢。但是，如果你想逮住入市的最佳時機，沒門兒！」（It is time in the market, not timing the market, that counts.）這話說起來很簡單，但做起來不容易。從中長期來看，股市一定會漲的，因為實體經濟會增長，公司的利潤也會增長。就這麼簡單。但是這並不等於股市明年，或者後年，或者大後年會增長。投資銀行的證券分析師們按規矩對每檔股票要有十二個月的目標價格（target price），對大盤（指數）今年和明年要到多少點位也有預測。本人做這件事長達十年以上，以前很少想到過這件事的滑稽之處，但近些年我開始懷疑這件事的合理性。如果你想預測下個月、下個季度，甚至明年或後年的股價、金價、銅價或匯率，在我看來都是很不明智的事情。這句話出自我的口很不容易，因為它是我對過去的自我的懷疑和否定。
中國股市一直有個謎：從2000年到2005年，總體經濟很不錯，貨幣供應量也年復一年的以20%左右的速度增長，政府又不斷支持資本市場的發展（通過發表很多《人民日報》社論，以及減少印花稅，減緩新公司上市和老公司的股票增發等），可是股市就是不聽話，一直跌了五年。我聽過很多種關於這個謎的分析和解釋，但我覺得都很牽強。我認為，這可能是國內迄今為止最完美和最具有說服力的一個關於總體經濟與股票市場在長期內方向一致，但在短期內，甚至中期內可能會嚴重偏離的例子。
在美國，從1960年代後期到80年代初期的十五年間，道瓊指數在用通膨率調整之後，下跌了80%左右。即使在進行通膨率調整之前，道瓊指數在那十五年內也跌了一半左右。也就是說，它比1930年代的經濟大衰退更為殘酷。可是美國的總體經濟在那些年內並不差，而且實際上很不錯（儘管飽受石油漲價的困擾）。這也就使得短期甚至中期內對股市的預測好像開玩笑一樣。
「股票分析」這個詞實際上是有問題的。我們所需要的不是股票分析，而是企業分析。股票並沒有太多好分析的，而從中長期來看，企業的基本面決定股票走勢。股票只不過是一家企業的影子。有時候這個影子長，有時候這個影子短，但是，試圖在影子上做太多文章是徒勞的。這本小書講的全部都是關於企業和總經的分析。我認為技術分析跟算命和看相沒有太大的區別；另一方面，對於數學家們所做的各種複雜的演算和技巧（套匯、套利、對沖等），我的興趣大一些。但是，我不是那塊料。
我在瑞士銀行工作，在拜訪客戶時，客戶們經常跟我聊起股票投資和總體經濟的問題，這本書主要是本著真誠交流的原則寫給他們看的，也是對自己的提醒。
書中的錯誤全部屬於我。

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中國最敢講真話的股市人：中國第一分析師打磨十七年的股市眼光，最誠實又直白的洞悉市場真相

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