證券分析：第六增訂版(上)(平裝)

<內容簡介>
◆1930年代，時值美國經濟大蕭條，葛拉罕與陶德所撰寫的《證券分析》彷彿一盞明燈，為眾多投資人指引方向，並成為華爾

街的經典作品。儘管經歷了七十多年，面對「後金融海嘯時代」的來臨，這本價值投資聖經仍能引導投資人，在瞬息萬變的投

資市場中贏得先機！

◆《證券分析：第六增訂版》共分上、下兩冊，上冊先帶領讀者認識價值投資的方法，並解釋債券與優先股的投資原則；下冊則

著重於探討普通股的投資理論及證券價值的時空視野。這本連股神巴菲特都力讚的好書，實是一本禁得起時間考驗，也是投資

人不容錯過的不朽經典！




<作者簡介>
班哲明．葛拉罕（Benjamin Graham, 1894-1976）曾任教於哥倫比亞大學商學院，被視為價值投資的創立者及現代證券分析之父。

大衛．陶德（David L. Dodd, 1895-1998）曾任教於哥倫比亞大學財務系，是葛拉罕在哥倫比亞大學的同事。



<目錄>
第一部分導言 不可或缺的教誨

第一章 證券分析的範圍和侷限：內含價值的觀念

第二章 證券分析的基本要素：質與量的因素

第三章 資料來源

第四章 區別投資與投機

第五章 證券的分類

第二部分導言 解開債券之謎

第六章 選擇固定價值投資的首要原則

第七章 選擇固定價值投資的第二與第三原則

第八章 債券投資的具體標準（一）

第九章 債券投資的具體標準（二）

第十章 債券投資的具體標準（三）

第十一章 債券投資的具體標準（四）

第十二章 分析鐵路和公用事業債券的特殊因素

第十三章 債券分析中的其他特殊因素

第十四章 優先股理論

第十五章 選擇優先股作投資的技巧

第十六章 收益債券和保證證券

第十七章 保證證券（續）

第十八章 優先順位證券持有人的保障契約和補償

第十九章 保障契約（續）

第二十章 優先股保障條款：維持充足的初級資本

第二十一章 投資組合的管理

第三部分導言 血氣與理智

第二十二章 特權證券

第二十三章 優先順位特權證券的技術特點

第二十四章 可轉換證券的技術特點

第二十五章 附認股權證的優先順位證券與參與型證券

第二十六章 安全性有問題的優先順位證券

第四部分導言 與現金流量共舞

第二十七章 普通股投資理論

第二十八章 普通股投資的新準則

第二十九章 普通股分析的股利因素

第三十章 股票股利

第五部分導言 尋找理性投資

第三十一章 損益表分析

第三十二章 損益表的特殊虧損及其他特別項目

第三十三章 損益表的誤導伎倆：子公司盈餘

第三十四章 折舊和類似費用與盈餘能力的關係

第三十五章 公用事業的折舊政策

第三十六章 投資者對攤提費用的看法

第三十七章 盈餘紀錄的意義

第三十八章 質疑或摒棄過往紀錄的特殊理由

第三十九章 普通股的本益比：針對資本結構變化所做的調整

第四十章 資本結構

第四十一章 低價普通股：收益來源的分析

第六部分導言 拆解資產負債表

第四十二章 資產負債表分析：帳面價值的重要性

第四十三章 流動資產價值的重要性

第四十四章 清算價值的意義：股東與管理層的關係

第四十五章 資產負債表分析（總結）

第七部分導言 股市大假象與價值投資的未來

第四十六章 認股權證

第四十七章 融資及管理成本

第四十八章 企業金字塔信用擴張的幾個問題

第四十九章 同業之間的比較分析

第五十章 價格與價值之間的背離

第五十一章 價格與價值之間的背離（續）

第五十二章 市場分析與證券分析

第八部分導言 與葛拉罕和陶德環遊世界

【推薦序】



<前言>
華倫．巴菲特 (Warren Buffett)



在眾多藏書中，我對當中四本尤其鍾愛。它們每本都寫於五十年或更久之前，但即使現在重讀，感覺仍像第一次初遇，每每使我獲益匪淺。儘管時光流逝、書頁漸黃，這些著作的智慧卻長存不朽。

這四本書之中，其中兩本為亞當．史密斯的《國富論》（ The Wealth of Nations by Adam Smith, 1776年）和班哲明．葛拉罕的《智慧型股票投資人》（The Intelligent Investor by Benjamin Graham, 1949年）的第一版。第三本正正就是閣下手中拿著的著作─班哲明．葛拉罕和大衛．陶德的《證券分析》原版。1950、1951年，我在哥倫比亞大學修讀時，因有幸追隨班哲明．葛拉罕和大衛．陶德兩位老師，故對《證券分析》一書早有研究。兩位恩師、一本巨著，均改變了我的人生。

從實用功利的角度來看，那時我所學到的知識，為我此後所有的投資和商業決策奠定了基石。在遇見班哲明和大衛之前，我早就被股市所吸引。我十一歲才攢足115美元並做了生平第一次投資，但之前我已把奧馬哈（Omaha）公共圖書館裡所有有關股市的書籍，一一讀遍。我發現很多有關股市的書籍都很有意思、叫人著迷，但沒有一本是真正有用的。

惟當我閱讀到班哲明和大衛的著作，繼而接觸到他們本人時，我一路索求智慧的冒險長征終於到達了目的地。這五十七年以來，我一直遵循他們展示的投資路線圖，根本沒理由要找過另一種路線。

除賦予知識以外，兩位恩師還給我友誼、鼓勵和信任。對於一個年輕的學生，他們毫不在乎可得到多少回饋，他們只是單向的、無私的提供幫助。而最終，這可能是我最佩服兩位大師的地方。他們天資聰穎，注定成就一番事業；但他們慷慨謙和，卻是自我的選擇。

人性本惡論者可能會對他們的無私行為大惑不解。班哲明和大衛教導像我這樣會購買超值股票或參與套利交易的年輕人，實際上就是在培育數以千計的潛在競爭者，直接與班哲明自己的投資公司葛拉罕－紐曼競爭。再者，班哲明和大衛還會在課堂和著作中使用當前的投資案例，這完全是為我們著想、代我們而做的。對我以及很多我的同學而言，恩師的行為和他們的知識一樣，讓我們印象深刻。我們不僅學懂如何聰明地投資，也學懂如何睿智地生活。

我所珍藏的《證券分析》，亦即我在哥倫比亞大學時閱讀的那本，是1940年版。我肯定我至少讀過四遍，顯而易見，這本書真的與眾不同。

至於說到我鍾愛的第四本書，則更加珍貴，是大衛唯一的女兒芭芭拉．多德．安德森於2000年將她父親的1934年版《證券分析》送了給我，書上附有很多筆記。這些都是大衛在準備發行1940年修正版時所寫的。於我而言，沒甚麼禮物比這本書更有意思了。